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晨会聚焦180712:重点关注中航科工

来源:博天堂官网 | 时间:2018-08-09

  最具活力的军工企业业务涵盖航空全产业链。资产重组看央企,央企重组看军工,军工重组看中航。中航科工业务上到规划设计,下到各种飞机覆盖航空全产业链,分三类:航空整机、航空零部件、航空工程服务。军工研究所改制存在资产注入预期。美国军工从私人作坊到华尔街公众公司。H股全流通借助公开资本市场推动我国军工发展。相比GDP军费规模,军工企业市值有5~12倍空间。预测2018~2020净利润分别为14.31亿元/16.6亿元/19.28亿元,对应EPS为0.24元/0.28元/0.33元;股价(20180711)对应2018 ~2020市盈率分别16倍/13.7倍/11.9倍。还在成长初期的中航科工相对于美国成熟军工企业值得享受估值溢价:一是海外市场将是公司未来增长动力;二是中航科工存在资产注入预期;三是中航科工H股全流通以后,将会吸引更多公众资本参与。所以中航科工可以享受10%~30%的估值溢价,给予21.9~25.87倍市盈率。根据我们预测中航科工2018年EPS为0.24元人民币,中航科工合理估值为6.2港币~7.3港币(20180711汇率)。

  设计咨询龙头,首家上市实力雄厚。交通环保投资空间大,行业整合大势所趋。2017年铁路、公路及轨交投资同比增长约15%,2018年同比增长或超6%。环境检测与评价市场年规模或超1000亿元。设计咨询大致可以分为“部级院”、“省级院”和“市级院”三种规模的企业,全国分散,龙头市占率低,跨地域业务扩张和并购整合有望推动上市龙头公司做大做强。国内业务多元化,全国布局。国际业务深化整合,走向全球。预计公司18-20年EPS为0.73/0.92/1.18元,对应PE分别为10.3/8.1/6.4倍。给予18年 16-18倍PE,合理估值区间11.68-13.14元,给予“买入”评级。

  两广地区钢材供不应求,价格长期高于北方地区。柳钢股份以长材生产为主,关联交易平稳利润。广西建材领域多头竞争,柳钢享有产品溢价,环保压力小。柳钢股份盈利能力较强,2018年Q1公司销售毛利率达到12.5%。公司成本管控优异,2017年,柳钢股份吨钢三费仅46.0元。二季度,钢材价格及原料价格环比均有所下降,但原料价格下降幅度要明显大于钢材价格,造成钢厂利润的进一步扩大,公司仅螺纹钢一项模拟毛利较一季度已增加2.6亿元。公司历史现金分红率达57.8%,目前无大额资本支出计划,预期或继续保持高分红。我们认为公司每股合理价值在9.0元~11.0元,对应于18年预期收益,动态市盈率分别为5.0倍和6.2倍,首次覆盖给予增持评级。

  公司通过自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件材料关键技术及规模化生产,实现了光纤激光器上游产业链的垂直整合,一方面公司光纤激光器研制能力得以大幅提高,另一方面生产成本有效降低,公司毛利率/净利率明显提升,产品市场竞争力更强。

  交通工程设计咨询龙头,资质高而全。交通运输投资空间大,行业整合大势所趋。订单充沛,内生外延助增长。管理层换届,股权激励助发展。公司年完成了董事会换届,管理层年轻化有望为公司带来新活力。公司完成了第一次限制性股票激励计划,共有142名公司员工参与了本次激励计划,认股份额为351.76万股,解锁条件为2017-2019年各年净利润比2016年增长不低于20%、40%、60%,股权激励有望加速业绩释放。我们预计公司18/19/20年EPS为1.26/1.67/2.19元,对应PE分别为12.1/9.1/7.0倍。考虑到公司的成长性,给予18年 16-18倍PE,合理估值区间20.16-22.68元,给予“买入”评级。

  过去:以轻入重,软件+模式创新另辟蹊径。十年来,中国手机业经历了两个阶段:走量期与壮大期。现在:重为轻根,基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来:轻为核心,数据化带来的货币化红利。我们认为小米的三大收入:手机、智能硬件、互联网业务差别大,且互联网业务是新兴模式处于发展初期,建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算,综合上述预测和估值,我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~226.2亿美元;IOT与生活消费品业务合理估值区间在82.4~129.4亿美元;互联网服务业务合理估值区间在299.9~399.9亿美元。小米集团合理估值区间在556~755亿美元之间。

  支付佣金实现零售系统巨额流水变现。公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入,2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元,较前年的约80亿元增长5.25倍;该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间,预期今年仍然大幅增长,支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。下一代酒店系统云化实现全球布局。零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手。打造全球领先的吃住行娱购消费平台,正在业务爆发前期。公司致力于打造全球领先的“吃住行娱购”综合平台,通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局,平台格局和产品已经形成;行业整合本身会形成协同效应,目前正处于平台业务爆发前期。通过多角度估值分析,预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元,对应于当前股价的P/E为53/43/34倍,基于公司长期竞争力和业务发展潜力,给予买入评级。

  公司是老牌北斗卫星导航定位企业,上市以来以22.5%的复合增速快速发展。在2015年行业价格战的影响结束后,公司近两年业绩全面反转,并以一个更全面和成熟的姿态走上了更高速的发展轨道,业绩弹性巨大。公司拓展产品线及新业务领域以内生+外延两种方式共同展开,上市之后进行了多项外延并购,完成声呐、光电、激光雷达、UWB超宽带、惯导等多种技术的布局,并形成了强大的战略资源整合能力。立足精准位置信息,布局八大领域,全面享受行业发展。公司2018年5月实施股票期权激励计划,未来三年考核目标为收入增速不低于20%。公司2018年经营计划提出营业收入不低于13亿元,较上年同期增长30%,净利润不低于1亿元,较上年同期增长约50%的目标。我们看好行业发展和公司产品及市场能力,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为59、36、25倍,给予“增持”评级。

  高速成长的液晶电视板卡与智能交互平板龙头。公司双主业接力增长,技术驱动由内至外。公司是典型的技术驱动型公司,并从制造端起家,向电子行业“微笑曲线”两端不断拓展,业务经历了从液晶显示板卡-交互智能平板-移动智能终端的转变,并成长为液晶显示板卡和交互智能平板的龙头公司。公司质地优良过去几年高速增长,开放式管理打造独特企业文化。教育平板市场持续发力,会议平板市场空间巨大。我们认为公司是电子行业中为数不多的向“微笑曲线”两端延伸的典范,公司围绕自己的技术优势建立对教育、商业、企业等多个交互需求领域的深刻理解。预计18-20年净利润为10.63/13.33/17.36亿元,对应的EPS为1.63/2.05/2.67元,当前股价对应的PE分别为34.5/27.5/21.1X。考虑公司未来持续高速增长,给予18年40倍PE,对应合理估值65.2元,给予“增持”评级。

  过去:以轻入重,软件+模式创新另辟蹊径。现在:重为轻根,基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来:轻为核心,数据化带来的货币化红利。伴随互联网用户和付费比例提升,小米渐成为在用户和传统互联网企业之间的流量中介。我们认为小米的三大收入:手机、智能硬件、互联网业务差别大,且互联网业务是新兴模式处于发展初期,建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算,综合上述预测和估值,我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~261亿美元;IOT与生活消费品业务合理估值区间在88.3~147.1亿美元;互联网服务业务合理估值区间在374.9~449.8亿美元。小米集团合理估值区间在637~858亿美元之间。(人民币/美元汇率6.4)。

  板式家具装备国产化浪潮已至,国内龙头扬帆起航。当前时点,具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇:1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现,未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径,另外一条途径是自动化率的提升;2、行业增速趋缓下,定制家具企业必须进一步扩产,逆行业周期加大投资,通过扩大规模压低成本抢占市场份额。2020年板式家具超7000亿,板式家具设备近200亿。公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头。预计2018-2020年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元,对应EPS为2.51/3.11/3.59元,对应PE分别为21.3/17.2/14.9X,维持“买入”评级。

  体育用品市场持续复苏,国产品牌口碑提升。三年转型业绩拐点初现,大股东持股比例高。业绩初步验证,持续增长动能充足。我们认为,未来新渠道模式仍将持续释放动能,推动公司业绩继续高速增长。我们预测2018-2020年公司收入增速分别为14.9%/16.8%/19.1%;净利润增速分别为44.6%/21.5%/24.1%;对应EPS分别为0.27/0.32/0.40元。公司当前股价对应2018-2020年的PE分别为15.5x/13.0x/10.4x。结合自由现金流折现法,对应2018年18x PE,我们认为公司合理估值区间为5.8-6.0港元,首次覆盖给予“买入”评级。

  电网改革开弓没有回头箭。恒华科技是电力信息化龙头。高毛利、高净利、高人均产出。恒华科技拥有较高的毛利率与净利率,其毛利率高于市场平均水平1/3,净利率高于市场平均水平一倍以上,且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位,也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出,并且过往三年人均产出增速很高,显示了其强大的规模效应,并再次印证了其平台化、产品化程度较高。预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元,同比增长34.4%/35.2%/36.6%;归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元,同比增长30.3%/36.7%/34.5%;EPS分别为0.63/0.87/1.17元;给予“买入”评级。

  办学成绩优异造就华中民办教育龙头。宇华教育是我国华中地区规模最大的综合性民办教育集团,现有学生8万6000余名,办学领域覆盖幼儿园、K12、高教阶段。公司在河南这一高考大省取得了卓越的办学成绩,2001-2017年旗下学校共培养出12名省市级高考状元。民办教育行业前景可期,一体化办学优势尽显。以高校并购为核心,加快全国布局。我们预计公司2018-2020年营收分别为11.66、14.05和14.89亿元,同比增速37.8%、20.5%、5.9%。归母净利润分别为5.08、6.14和6.63亿元,同比增速61.8%、20.9%、8%。EPS分别为0.16、0.19和0.20元/股。公司6月4日收盘价5.81港元对应2018-2020年的PE分别为25.4X、21X和19.5X。我们首次覆盖并给予公司“增持”评级。

  特钢企业具有穿越周期的能力。特钢和普碳钢行业相比,特钢产品的价格较为刚性,因此在钢铁行业行情较好时,特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时,原料价格也会随之上涨,反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是,特钢企业利润却能保持较高水平。中国制造2025推动特钢企业快速发展。大冶特钢股东为中国最大特钢企业。持续盈利能力极强的长流程特钢企业。相对于18年预期收益,动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍,相对于目前公司股价溢价43%~89%,首次覆盖给予“买入”评级。

  过往:IVD服务龙头,业绩保持6年高速增长。未来:ICL完成全国省级布局,未来3年将迎来业绩爆发期。扩展:借助连锁实验室平台,打造“诊断+”生态公司。争议:渠道代理商并购整合,商誉减值风险可控。良机。 第一、中国检验科流通领域乱象丛生,已经到了政策推动集中度提升的关键时点,公司作为现存龙头,享受集中度提升红利。第二、从海外分级诊疗普及经验来看,ICL业态具有长期竞争力,检验科业态份额仍将提升。我们预计18-20年公司营收为65.5/85.9/112.8亿元,归母净利润为4.41/5.85/7.80亿元,EPS为0.80/1.06/1.41元,当前股价对应的PE为29/22/16X。考虑中长期发展空间,给予2019PE40x,对应一年期合理估值42.40元,相较2018/05/24收盘价23.25元,存在82%估值空间,给予公司“买入”评级。

  2018年,经历过去年市场对5G的热情,今年复杂的国际形势给行业带来不少迷惑。电信领域,网络建设长期面临着接入网和传输网的交替全面升级的需求,相应的光模块也面临升级。从增速来看,AWS同比增速维持在40%-50%之间,阿里仍保持爆发式增长,连续12个季度,同比增速维持在约100%以上。物联网发展如火如荼,迎接万物互联的时代三大运营商多策略发力NB-IoT,进展顺利。在5G大规模商用之前,细分领域存在大颗粒市场具备投资机会;在5G大规模商用之后,随着低时延和海量连接两大应用场景条件的满足,VR、AR、移动视频网络、车联网等投资规模较大的市场将呈爆发性增长。中兴通讯受BIS制裁使公司立即进入休克状态,拒绝令事件对公司造成较大的冲击,经营活动几乎停滞,巨额罚款预计将导致当期利润亏损。公司原有管理层全部更换,战略方向和政策延续性将受到影响,但合规协调员进驻公司有利于避免公司在接下来的经营活动中重蹈覆辙。

  6月股市调整,券商6月业绩同比环比均下降。债券承销继续回暖,市场回调自营业务承压。上半年行业业绩承压,预计龙头券商中报业绩报喜。资本市场改革与开放步伐加快背景下,投资者结构的变化、交易机制的完善对券商服务客户需求的能力以及自身风险管理能力提出了更高的要求。随着同质化通道类业务占比的进一步下滑,国内券商因战略方向以及竞争优势的不同,或在财富管理、跨境及海外业务、基于资产负债负债表的资本中介服务业务等方向呈现差异化发展趋势,行业格局加速分化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势,更能把握业务机遇,看好龙头券商业绩边际改善。估值上,龙头券商2018年对应PB仅为 0.9-1.3倍,处于历史低位。我们认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑,配置价值显现,重点推荐中信证券、华泰证券。

  长期(一年以上)而言,酝酿大机会的可能性还是比较高的理由:1) 房地产仍是毋庸置疑的支柱产业;2) 现阶段虽然房地产整体降温(2018年1-5月份销售面积累计同比增速仅2.9%了,本轮小周期最高曾冲至36.5%)与结构性过热、微观繁荣并存,但如果政府保持政策定力,不放松已有的调控,未来(大概一年左右)销售额累计同比增速有望转负,而前期补的库存亦陆续入市,届时房价上涨压力将减轻、开发商主动降价意愿将增强、居民抢购住房的现象将减少,舆论环境势必能改善,房地产的支柱地位将决定这个时候政策势必由“平衡利益”重回“调控周期”,A股优势地产股从而能迎来一大波“赚估值的钱”的大行情,类似于2009年上半年、2012年、2014年2-4季度那样的行情。我们建议没有持有和已持有A股优势地产股的投资者,都多一些耐心,和时间做朋友,等待一年内可能出现的大机会的到来。我们长线继续看好新城控股、万科A、保利地产、中洲控股、招商蛇口、荣盛发展、阳光城、华夏幸福、世联行、华侨城A以及部分内房股包括中国恒大、龙光地产、禹洲地产、旭辉控股集团、远洋集团等。

  在《18年年度策略:新均衡,新思路》中,我们系统地阐述了在需求增速放缓,供给严控的环境下,行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律,走出相对独立的走势,运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行,但新均衡仍在持续,行业商品价格表现出较强韧性,从而反应成为行业优质企业在业绩上的韧性。熊市是痛苦的,但或许多年以后我们将回头感谢熊市给与我们以更便宜的价格买入优质公司的机会。建议关注企业发展中枢,关注企业核心竞争力,逢调整逐步买入各子行业稳健的优质企业,伴随企业长期成长,要知松高洁,待到雪化时。推荐海螺水泥、旗滨集团、、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹。关注中国联塑、三棵树、帝欧家居、中材科技、再生科技、长海股份。

  旅游板块复盘:强者仍恒强,高壁垒+可复制是核心。子行业:免税/演艺/酒店称雄,出境游略回暖,自然景区承压。中期展望:关注70s80s亲子游兴起&二三线城市旅游消费爆发 。结合目前市场风格,首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制,且业绩增长较确定的优质白马品种,建议调整中逐步增配中国国旅、宋城演艺、锦江股份/首旅酒店;中长期稳健亦可关注中青旅,若后续市场风格相对灵活,可兼顾基本面改善较确定,业绩弹性较大的:腾邦国际、三特索道。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,个股重点推荐:中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、三特索道、中青旅。

  定档影片68部,供给以多样化优质国产片为主。国产片:主创力量强大,多类型影片亮点纷呈。进口片:题材出新,《侏罗纪公园2》有望再成爆款。测算暑期档票房增速中枢为23%,看好全年电影市场持续回暖。2018年暑期档供给端结构性变化显著,进口片供给减少,而多类型国产影片主创阵容强大、映前热度极高。建议积极布局暑期档国产片相关标的及院线龙头:推荐光线传媒(参与多部暑期档高热度影片,催化剂密集)、华谊兄弟(主控项目《狄仁杰3》映前热度较高)、横店影视(院线板块龙头,非票拓展领先业绩弹性强),建议关注北京文化(主控《我不是药神》)、中国电影。

  化工产能周期处于底部,未来仍具备长期投资价值。结合行业现状,下一轮产能扩张有3大方向。行业当前供需格局趋于平衡,高景气仍有望延续。石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度,上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥(含复合肥)、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业,上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等,预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼,我们推荐关注PTA(恒力股份)、有机硅(新安股份)、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、纯碱(三友化工)。

  政策:贸易战加大不确定性,苦炼内功。国内巨大的汽车市场需求,有望加速孕育优质的企业,我们持续推荐上汽集团、宇通客车。零部件:把握住高增长的确定性。下半年继续推荐:1)具备稳定增长的零部件蓝筹(优质集团零部件平台、细分市场龙头);2)单车价值量大、产品升级带来价值量快速提升的细分市场优质成长零部件(车灯、档位操作器等)。新能源:关注具备市场化竞争力车型新能源政策框架基本建立(目录逐月发放,补贴退坡常态化),标的推荐把握结构性机会,推荐1)整车:乘用车龙头上汽集团,客车龙头宇通客车;2)零部件蓝筹:福耀玻璃、华域汽车,优质零部件赛道星宇股份、宁波高发,低估值东睦股份、西泵股份,其他中国汽研。

  盈利改善提高行业经营稳健性,负债水平下降风险整体可控。行业PPI继续上行,行业景气周期持续高位。我们推荐关注PTA(恒力股份)、有机硅(新安股份)、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、纯碱(三友化工)。行业进入生产淡季,关注供给收缩带来的投资机会。推荐关注目前供需较为紧张或者供给受政策影响较大的产品,如农化(扬农化工)、有机硅(新安股份)、PTA(恒力股份)、染料(闰土股份、浙江龙盛)、氟化工等行业。从当前行业格局及中短期发展趋势来看,我们推荐全年继续沿三条投资主线、沿产业链投资油价上涨最受益的环节,推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升;2、进口替代的行业需求空间更大,推荐关注鲁西化工、浙江交科;3、产业升级补短板带来新机会,推荐关注锂电池材料(天赐材料、新纶科技、创新股份)、电子化学品(江化微、万润股份、三孚股份)、新材料(康得新、深圳新星)等行业和公司。

  结合国信社服过往的跟踪分析,每年6.20-9.10期间,旅游休闲板块大概率有较明显的相对收益。并且,旅游公司经营现金流普遍较好,也较为吻合目前的市场风格,我们维持板块超配评级。看好行业,但精选个股!我们继续坚定建议投资者把握“细分赛道好+行业竞争格局固化+治理日渐改善+业绩稳定可预期”的龙头标的:1、继续坚定推荐中国国旅。2、最新数据显示酒店行业景气仍良好,竞争格局相对稳定,A股继续推荐锦江股份、首旅酒店;3、虽近期腾邦国际有所调整,但我们仍看好公司后续成长,此外还有行业复苏背景下股价和估值处于历史低位的众信旅游。4、继续提示三特索道、宋城演艺等民企景区龙头投资机会,前者财务压力有望逐步缓解,资产优化不断推进;后者旅游演艺业务盈利模式突出,现金流优良,处于新一轮项目扩张周期,中长期成长可期。

  推荐三条主线)低线市场品牌销费升级趋势渐起,国产品牌渠道下沉先发优势明显:重点推荐家纺板块中低线市场布局完善的水星家纺、罗莱生活,以及国产大众化妆品牌珀莱雅、御家汇;2)关注大众休闲服饰太平鸟、森马、海澜,以及高端优质品牌歌力思、安正时尚及比音勒芬等。3)资产质量良好的服装龙头:关注经营稳健,安全边际高的九牧王和七匹狼。从服装家纺板块来看,综合考虑收入质量、负债水平和当前股权质押率,我们建议重点关注经营稳健,安全边际高的男装龙头九牧王和七匹狼;具有较好现金流水平的高端女装龙头安正时尚和歌力思;商业模式成熟,所处童装行业竞争格局相对确定的森马服饰等。

  金融去杠杆背景下,“紧信用”使得社会融资存量从2017年7月开始出现同比的显著下滑。债券利率虽然近期有所缓解,但企业融资仍困难。整个市场债券的信用利差从2018年4月份开始快速爬升,评级不高的民企融资艰难。环保行业受近期一些不利因素的影响,融资越发艰难,但也出现了企稳向好的势头。受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。对于工程类企业来说,目前已在预期底部,可期待1)环保投资加速;2)利率回落以及融资情况逐步改善。对运营类标的,我们判断在资金面整体偏紧的大背景下,运营类资产有比较稳定的现金流,当前较受市场青睐。而且优质的运营类资产才是环保行业的本质、核心资产,是长期的优质投资标的。我们推荐现金流优质、行业景气度高、业绩增速高的龙马环卫、东江环保、伟明环保。

  自媒体行业持续高速发展,细分垂直类新力量崛起。流量及收入头部效应愈发显著,有限的公众注意力加剧流量竞争。1)我们搭建了微信订阅号价值评判模型,认为一方面随着内容需求的多元化,垂直细分领域专业化内容市场需求依然旺盛,其流量增量空间较大、用户质量优质、变现转化率也较高;另一方面,新增流量将进一步向头部及腰部集中。我们认为,伴随自媒体流量货币化模式深化,细分垂直领域头部/腰部自媒体变现成长性可期。2)基于以上逻辑,建议重点关注视觉中国(自媒体打开图片需求新空间,官媒转型带动公司大客户数有望持续增长)、腾讯控股(坐拥超级社交生态系统,多元变现模式最大受益方)。

  根据阿里巴巴2018年财报,2018年1月~3月,阿里云实现收入43.85亿元,占阿里的收入份额为7%,同比增长103%。阿里云收入的高速增长仍然在持续。我们认为,阿里云收入的高增长预示着国内对于IaaS层的高需求仍然在持续,而IaaS层是PaaS层、SaaS层的基础,随着IaaS层的渗透率逐步提高,PaaS层、SaaS层也将蓬勃发展。我们认为,整个云的产业链,从上游的硬件制造到下游的SaaS应用,都会有亮眼表现。特别是下游的SaaS型公司,其不会面临着上游的硬件制造公司所面对的IaaS层的强势议价能力,财务上会有较好表现。我们推荐SaaS龙头股票:广联达、石基信息、卫宁健康、恒华科技、恒生电子

  行业资产负债表持续修复,整体偿债风险可控。周期板块持续出清、成长板块高速扩张。行业投资策略:关注价值成长股,投资性价比合适的价值成长股:基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间,关注弘亚数控、建设机械;浙江鼎力、杰克股份等。新经济:1)核电产业:大国重器,AP1000获准装料,三代机组有望重启。重点推荐台海核电、应流股份等;2)工业机器人:机器换人势不可挡,重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会,推荐关注埃斯顿、双环传动;3)半导体产业:中国是全球最大的半导体消费市场,随着产能逐渐向中国转移,上游半导体设备迎来进口替代机遇,推荐关注北方华创等。周期反转的油服产业:长期是看石油供需再平衡,中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点,全球经济向好,供给端没有看到大幅增加的迹象,库存水平处于低位,油价中枢具备上移的基础,重点推荐杰瑞股份等。

  缘起:华兰生物、长生生物四价流感疫苗获批上市;长春高新鼻喷报产。流感疫苗是预防流感的基石,未来趋势是快速生产。美国市场:流感疫苗市场成熟,四价已经成为主流。国内市场:四价流感疫苗上市或颠覆国内竞争格局。18年初一篇《流感下的北京中年》刷爆朋友圈,侧面反映了国内对于流感预防的欠缺。中国CDC副主任曾说我国流感疫苗的接种率还不到2%,远低于全球平均水平,相较发达国家更是差距甚远。目前多个市区正陆续开展重点人群流感疫苗免费接种政策,可大幅提高60岁以上老年人的疫苗覆盖率,同时有地区正在探索疫苗接种的医保个人账户支付,或将助力覆盖率提升。乐观估计下全人群接种率可达12%,流感疫苗整体市场规模超过150亿元,空间极大。建议买入华兰生物,长生生物(四价流感病毒裂解疫苗双双获批上市,利润弹性2-3亿),长春高新(子公司长春百克研发的鼻喷冻干流感疫苗被纳入优先审评名单,预计18年底前获批,依从性好适用于儿童接种)。

  (1)净息差仍处于上升通道。年初以来存款成本确有上升,但贷款需求较为旺盛,资产端收益率上升较快,净息差整体来看还是走阔的;(2)资产质量仍在改善。银行表内外信用债持有量较少,且大部分都是AAA级的信用债,违约事件对银行资产质量影响不大。从日常经营来看,目前资产质量各项指标仍在改善当中;(3)新型理财产品销售多处于试点阶段,非标问题没有市场预期的那样难以解决。今年经济景气程度高于14-15年,但银行板块平均估值水平已经跌回至14年的水平,继续下降空间不大,建议积极布局。个股方面,严监管下推荐客户与基础业务优异的大行与区域性中小行,即大小两头的“哑铃组合”:大行首推工行、农行,区域性中小行行首推宁波、南京。

  5月以来零售板块涨幅明显,行业整体基本面复苏叠加消费股优质现金流属性使得板块关注度持续提升;超市、百货子行业的优质公司在竞争中依然优势凸现,建议择机配置。我们认为当前可选消费迎来更好配置机会,黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼,建议继续关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦,永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期,然而主业云超业务表现超预期,龙头长期成长逻辑不改,前期回调幅度较大,建议积极关注;家家悦Q1略超预期,山东西部扩张加速,维持买入评级。百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显,18Q1业绩表现亮眼,同店+展店增长良好,维持“买入”评级。

  酒类:多家白酒公司调研显示,市场对于白酒景气周期延续仍有较强信心,高端酒、次高端及区域龙头核心产品二季度仍延续较高增速。调味品在餐饮持续复苏下有望持续向好,龙头在品类兼容升级、下沉渠道管控提效等方向具备明显优势,以安井食品、安琪酵母等为代表的小品类龙头企业受益行业集中度提升以及新业务品类在消费需求提升下的中长期增长空间,提升议价力、抵御成本波动风险并强化规模优势,有望获取业绩稳健高质量提升。五月投资推荐组合:食品类:重点推荐养元饮品、重庆啤酒、安琪酵母、安井食品、海天味业、伊利股份。酒类:重点推荐山西汾酒、洋河股份、今世缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。

  5月单月净利润同比上涨24.8%,环比上涨16.6%,股市回暖,债券市场基本持平,但再融资和债券承销规模环比下降产生负面影响,券商业绩分化。IPO规模环比提升,再融资规模继续下滑,或为CDR预留流动性。CDR细则发布,利好龙头券商。在多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下,券商传统业务转好概率加大,同时新业务的逐步推进和利好政策的持续出台,有望推动行业收入增长,为券商带来alpha成长因子,交易量影响逐渐淡化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势,更能把握业务机遇,看好龙头券商业绩边际改善。估值上,龙头券商2018年对应PB仅为 1.1-1.4倍,处于历史低位。我们认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑,配置价值显现,重点推荐中信证券、华泰证券。

  我们和市场主流观点略有区别的地方在于:基于我们的研究框架——《区瑞明地产A股小周期理论框架》, A股优势地产股下一波大机会将发生在新一轮小周期复苏期开启之时,小周期复苏期开启的标志是行业政策较大范围转暖。目前销售面积增速虽然持续往下走,但房价仍然很坚挺,部分地区上涨压力还很大,“抢房”充斥各大媒体版面、刷爆朋友圈,从过去10年的经验看,在“抢房”、“房价要暴涨”之类的字眼充斥媒体时,A股优势地产股的股价走得都不是很顺畅,比如2016年上半年、2013年、2009年下半年至2010年前5个月。长线继续看好万科A、保利、招商蛇口、荣盛发展、新城控股、阳光城、华夏幸福、世联行、华侨城A以及内房股禹洲、龙光、旭辉、中国恒大、远洋集团等。6月组合为万科A、保利地产、招商蛇口、荣盛发展、新城控股。

  美国4月时薪走平,消费超预期。4月实际PCE平减指数与上月相当,略逊预期,导致实际时薪保持低位(0.67),呈现了一个自2017年10月以来的下降趋势的延续。实际时薪领先个人消费支出,我们认为2018年个人消费支出恐难有大的起色,也将演绎下降趋势。4月消费支出数据显著好过3月,非耐用品、服务都出现了向上拐头,个人消费支出环比出现了24bp的增长,好于市场预期,也创出5个月以来最大增幅。港股:消费从普涨到精选个股,原油板块靓丽警惕3季度高点。消费板块估值上升较快,行情可持续但安全边际走弱需要审视个股。风格上我们坚持二季度策略观点:能源、电讯、银行、保险板块(具体个股见覆盖列表),以及成长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、核电/军工,同时关注TMT悲观情绪释放后,长期具备技术/护城河的个股的超跌反弹机会。

  去杆杠效果显著,行业债务风险可控。行业基本面运行尚可,宏观预期制约估值。综上分析,我们现阶段面临行业运行表现尚较为扎实,企业基本面仍较坚挺,但市场因贸易战再起,国际局势动荡,以及对宏观经济下行担忧,使板块估值承压的矛盾局面。我们认为现阶段宏观经济下行风险整体可控。因此投资方面建议更多的关注企业发展中枢,企业核心竞争力,逢调整长线布局经营上有核心竞争力,有一定增长潜力,股票上具有长期现金分红潜力的优秀企业,长期持有伴随企业持续成长。推荐:海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹;关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。

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